[20250808]云评论|黄金：纽约-伦敦价差暴涨100%网上配资炒股，发生了什么？
观点小结
8月8日，英国《金融时报》一篇报道令黄金COMEX-LBMA现货溢价瞬间飙升至119美元/盎司——华府拟对瑞士进口1公斤与100盎司金条加征关税，而1公斤与100盎司金条恰是COMEX交割规格，精准“踩雷”。被狙击的不只是期现价差，瑞士四大冶炼厂（Valcambi、PAMP、Metalor、Argor-Heraeus）首当其冲：它们包揽全球逾七成精炼产能，如今却可能因关税失去美国市场，制造业回流的政治算盘落子有声。
然而LBMA现货并未同步暴涨。2024年美国自瑞士进口黄金仅20.6吨，不足前期同样受关税威胁的加墨合计的四分之一；全球库存足以通过400盎司大条或其他规格转运美国，由境内18家COMEX认证精炼厂重铸为合规交割品。替代路径畅通，关税溢价将被迅速抹平——在所谓“黄金TACO”落地前，COMEX-LBMA价差大概率提前收敛。
单边价格而言，关税扰动、美联储官员Daly与Kashkari转鸽、Citi策略翻多等多重利多共振，三个月箱体震荡后，突破前高的时间窗口已悄然开启。
1前言
2025年8月8日，COMEX主力合约GCZ5与伦敦LBMA现货溢价盘中狂飙至119美元/盎司，远超年内均值20美元。导火索是一篇英国《金融时报》的突发报道——华府拟对瑞士进口1公斤与100盎司金条加征关税。我们将紧盯税则细节，并与半年前针对加墨的关税冲击做全面对标（[专题]黄金库存暴增还能走多远？），以判断金价单边走势及境外价差拐点的确切信号。
2英国《金融时报》的新闻精准狙击了谁？
英国《金融时报》的新闻报道，7月31日，美国海关与边境保护局（CBP）一纸裁决把1公斤和100盎司金条从原本的免税编码7108.12.10（非货币、未锻黄金）改列至7108.13.5500（非货币、半制成品），即刻触发进口关税。当天，特朗普宣布将瑞士进口商品关税税率由31%上调至39%，并于8月7日正式落地。
瑞士四巨头——Valcambi、MKSPAMP、Metalor、Argor-Heraeus——精炼产能合计占全球七成以上，全球一半以上黄金经瑞士精炼后销往各国。而1公斤与100盎司恰好是COMEX黄金期货的标准交割规格，精准“踩雷”。
关税生效瞬间，COMEX对LBMA现货溢价急剧拉升至119美元/盎司（图1），期货端被精准狙击；与此同时，瑞士冶炼出口商也将遭重击——制造业回流正是特朗普2.0时代的主轴之一。
图1：美国COMEX黄金主力合约与伦敦黄金现货价差
3为何LBMA黄金现货价格不跟随上涨？
纽约（COMEX）与伦敦（LBMA）之间的价差向来是现货松紧的“晴雨表”。
回看1月特朗普就职前夕，市场对加墨关税的恐慌仅把COMEX-LBMA溢价推高至60美元/盎司，随后迅速回落；而本轮关税直指瑞士，价差一度飙升至119美元/盎司，但LBMA现货价格却“按兵不动”。原因何在？
关键在货量：美国地质调查局数据显示，2024年美国自瑞士进口黄金仅20.6吨，占同期自加墨进口总量的23.7%（见表1）。体量有限意味着即便加税，也有足够的替代品，从其他国家运送到美国境内，现货端并未出现实质性缺口——LBMA隐含租赁利率的波澜不惊正是这一点的直接佐证。
表1：美国黄金进口前五大来源国进口规模
图2：现货黄金隐含租赁利率
此外，瑞士并非唯一答案，美国本土同样藏着“黄金血脉”。根据COMEX交割名单，131家全球认可品牌中，有18家精炼厂就扎根美国境内（见表2）。只要将伦敦常见的400盎司金条跨洋运抵，即可就地重铸成COMEX标准规格，关税壁垒瞬间化作无形。进口黄金“变身”国产交割品，既绕开了瑞士税网，也为美国制造业添了一把火。
表2：COMEX认可的美国境内冶炼厂信息
4前瞻判断：若关税“TACO”，会对境外价差影响几何？
结合上文的分析，瑞士精炼并非不可替代。即便特朗普对瑞士1kg和100oz金条课以39%关税，全球仍可把400oz或任何规格金条转运美国，由本土18家COMEX认证精炼厂重铸，关税壁垒瞬间化作“冶炼红利”。替代路径畅通，意味着瑞士的关税溢价将被迅速抹平——在所谓“黄金TACO”真正落地前，COMEX-LBMA价差大概率提前收敛。
单边金价方面，关税扰动、Daly与Kashkari转鸽、Citi翻多等多头信号共振，三个月的箱体震荡后，新高窗口正在打开。
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